Werden Sie von Maklerhäusern betrogen, die Provisionen erheben? SEC denkt nicht so: Morning Brief

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23. September 2022

Der heutige Newsletter ist von Julia Hymann, Moderatorin und Korrespondentin für Yahoo Finance. Folgen Sie Julia auf Twitter @Juleshyman.

Wer hat es noch satt, über die Fed zu reden? Natürlich ist die Federal Reserve und ihr Kampf gegen die Inflation durch höhere Zinssätze von größter Bedeutung. Aber ich brauche eine Pause.

Kommen wir also zu einer weiteren entscheidenden Frage: Betrügen Sie keine Provisionsmakler?

Anscheinend entscheidet die Securities and Exchange Commission, dass sie es nicht sind, oder dass die SEC zumindest nichts dagegen unternehmen wird, selbst wenn sie es sind. Bloomberg berichtet, dass die Agentur entschieden hat, die Zahlung per Auftragsfluss, bekannt als PFOF, nicht zu verbieten. Das ist eine Praxis, bei der Maklerhäuser Kundengeschäfte über Großhändler abwickeln, so dass Kritiker sagen, dass sie versteckte Gebühren von einzelnen Händlern erheben.

Das Argument gegen PFOF ist, dass die Praxis einen Konflikt darstellt, da Maklerhäuser theoretisch darauf abzielen sollten, Geld für ihre Kunden zu verdienen, nicht Market Maker wie Citadel Securities. In Wirklichkeit ist es schwierig, viele für ein völliges Verbot von PFOF zu finden, abgesehen von den Meme-Stock-Fans, die Twitter und Reddit bevölkern. Anstatt PFOF zu verbieten, wäre die SEC gut beraten, sich auf Preistransparenz zu konzentrieren und von Brokern zu verlangen, Trades zum jeweils bestmöglichen Preis auszuführen.

„Die SEC muss die Zahlung für den Auftragsfluss oder andere spezifische widersprüchliche Marktpraktiken gegenüber Anlegern nicht verbieten, wenn sie verlangt, dass die beste Ausführung der beste verfügbare Preis zum Zeitpunkt angesichts der Merkmale des Auftrags und der Marktbedingungen ist“, sagte Dennis Kelleher, Leiter der Interessenvertretung von Investoren, Better Markets, sagte Yahoo Finance in einer E-Mail: „Wenn Sie das tun, muss die SEC nicht gegen eine Branche spielen, die unermüdlich neue Praktiken zur Vermögensabschöpfung entwickelt, die die Regeln von gestern vermeiden und die neuen von morgen erfordern Regeln”.

Eine entscheidende Einnahmequelle für provisionsfreie Makler

Bei einem PFOF-Modell verarbeitet ein provisionsfreier Makler wie Robinhood oder Schwab den Aktienkaufauftrag eines Anlegers und leitet ihn an einen Großhändler wie Citadel Securities oder Virtu Americas weiter. Diese Market Maker führen dann die Transaktion aus und bezahlen die Maklerfirmen dafür, dass sie den Handel durch sie leiten.

Wenn der Market Maker in der Lage ist, eine Aktie zu einem niedrigeren Preis zu kaufen, als der Kunde verlangt hat, teilen die Maklerfirma und der Market Maker die Ersparnisse auf. Das Geld, das die Maklerhäuser einstreichen, das „Order Flow Payment“, kann Ihr Geschäft provisionsfrei finanzieren.

Robinhood Markets, Inc. CEO und Mitbegründer Vlad Tenev kommt nach dem Börsengang des Unternehmens in New York City, USA, am 29. Juli 2021 an der Wall Street an. REUTERS/Andrew Kelly

Dies ist eine wichtige Einnahmequelle für Robinhood, das die Praxis im Jahr 2020 populär machte, als die amerikanischen Haushalte mit Stimulus-Checks bündig waren und bereit waren, auf dem Markt zu spielen. Seitdem ist der Handel von Robinhood zusammen mit dem Aktienkurs zurückgegangen, und es wurde versucht, die Einnahmequellen zu diversifizieren.

Laut Analyst Devin Ryan von JMP Securities machte PFOF im letzten Quartal 9 % der Aktieneinnahmen von Robinhood, 36 % der Optionseinnahmen und 18 % der Kryptowährungseinnahmen aus. Die Aktien des Unternehmens stiegen aufgrund des Berichts, dass die SEC nicht vorhabe, ein Verbot zu verhängen. Robinhood machte diesen Gewinn dann jedoch zunichte und schloss 2,72 % bei 9,65 $ pro Aktie, weit weniger als im letzten Jahr, als es fünfmal so viel gehandelt wurde.

Dennoch ist klar, dass der Bericht von Bloomberg über die Entscheidung der SEC bezüglich PFOF gut für Robinhood ist. Geht dieser Gewinn zu Lasten von Kleinanlegern?

Es überrascht nicht, dass Händler glauben, dass es mit dem derzeitigen System kein Problem gibt, und argumentieren, dass Einzelhändler bereits gute Preise erzielen. Der SEC-Vorsitzende Gary Gensler hat sich weitgehend auf die Seite der anderen Seite gestellt und im Juni gesagt, dass die Bezahlung des Auftragsflusses „Routing-Entscheidungen verzerren kann“.

Experten argumentieren jedoch, dass das Entfernen von PFOF das falsche Problem angreifen würde. Das Problem sind laut einer aktuellen Studie mehrerer Business School-Professoren die sehr unterschiedlichen Preise, die Privatanleger zahlen können, je nachdem, welcher Market Maker ihre Aufträge weiterleitet. Diese Studie ergab, dass Unterschiede zwischen Brokerage-Plattformen und dem Ort, an dem ein Auftrag weitergeleitet wird, Kleinanleger bis zu 34 Milliarden US-Dollar pro Jahr kosten können.

Ansehen: Wie funktioniert die Order-Flow-Zahlung?

Laut Christopher Schwarz, Professor an der University of California Irvine, der Mitautor dieser Studie ist, besteht die Lösung für dieses Problem nicht darin, PFOF loszuwerden. Stattdessen, sagte er, sollten Maklerhäuser bei der Preisgestaltung transparenter sein.

Die PFOF-Verbotsdebatte „ist das, was in den Raum strahlt, das alle von der Frage der Marktzentren ablenkt, die verschiedenen Brokern sehr unterschiedliche Ausführungen geben. Und diese Hinrichtung hat nichts mit PFOF zu tun“, schrieb Schwarz am Donnerstag an Yahoo Finance.

Jared Dillian, Herausgeber und Herausgeber des Daily Dirtnap und Anlagestratege bei Mauldin Economics, argumentierte letzten Monat für Bloomberg Opinion, dass die PFOF-Regulierung nach hinten losgehen könnte.

„Die Vereinigten Staaten haben die tiefsten und liquidesten Kapitalmärkte der Welt, aber wir werden es vielleicht nicht tun, wenn die Regulierungsbehörden anfangen, sich zu sehr einzumischen“, schrieb er. „Solange es Wettbewerb gibt, wird es besser und die Geschäftskosten werden noch weiter sinken.“

Sicherlich stimmen viele an der Wall Street Dillian zu, und Artikel wie der von Schwarz könnten die SEC davon überzeugt haben, das Thema anders zu betrachten. Natürlich könnte die Behörde am Ende PFOF verbieten oder einschränken. In der Zwischenzeit ist es schwer zu sagen, ob die Anleger heutzutage sauer auf PFOF oder nur skeptisch gegenüber dem Markt sind.

Die Zahl der Personen, die über Robinhood handeln, ist in diesem Jahr von 17,3 Millionen im Dezember letzten Jahres auf 14 Millionen Benutzer zurückgegangen, die im Juni 2022 monatlich Transaktionen durchführen. Da die Benutzerbasis von Robinhood geschrumpft ist, sind Alternativen entstanden, darunter Public.com, das keine Provisionen hat, keine Zahlung für den Auftragsfluss anbietet und es den Benutzern ermöglicht, Brokern, die ihre Trades ausführen, ein Trinkgeld zu geben. Das Unternehmen sagt, dass seine Nutzer von 1 Million Mitte 2021 auf 3 Millionen Anfang 2022 gewachsen sind.

Letztendlich könnte PFOF in Ungnade fallen, unabhängig davon, ob die SEC eingreift, um die Praxis zu überwachen.

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